Exista, totusi, o imensa diferenta de context. In urma cu o decada, China inregistra rate de crestere economica formate din doua cifre. Economiile emergente, la randul lor, erau in gratiile investitorilor. O multime de banci centrale importante majorau dobanzile cheie, nu doar Fed-ul. Iar deprecierea USD devenise deja un trend structural in momentul in care Fed-ul a decolat in vara 2004 de la o dobanda cheie de numai 1%, atunci minim record.
Filmul s-a schimbat enorm. Si nu percep nimic care ne-ar arunca inapoi in mediul euforic pentru China/emergente pe care l-am parcurs in urma cu o decada. Economia chineza va continua sa alunece. Economiile emergente nu au facut nicio modificare de ordin structural care sa le permita sa fie mai putin dependente de China.
Pe de alta parte, nici Fed-ul nu poate ajunge prea departe in intentia de a normaliza/restrictiona conditiile monetare din SUA. Cel putin aceasta este ipoteza de lucru, cu datele perceptibile in acest moment. Ciclul normalizarii monetare din SUA va fi extrem de bland. Deocamdata, este mai probabil ca Beijingul sa ajunga curand la dobanzi zero si "QE", decat ca Fed-ul sa afiseze o dobanda cheie de 1%.
Chiar si asa, in termeni relativi, economia americana va continua sa fie peste oricine altcineva la nivel global - poate cu exceptia Marii Britanii. America va continua sa aiba un avantaj economic vs. spatiul emergent si unul de dobanzi vs. zona euro si Japonia.
Concluzia este ca trendul aprecierii USD va continua. Tendinta este deja structurala. Doar ca acest trend nu va fi un drum cu sens unic, lipsit de volatilitate. Dar as continua sa cumpar USD daca as vedea corectii negative precum cea parcursa in primavara.
Autor: Mihai Nichisoiu, Specialist Piete de Capital, Tradeville
